進(jìn)入二季度后，已經(jīng)上漲了一年有余的大宗農(nóng)產(chǎn)品(16.52,0.00,0.00%)進(jìn)入調(diào)整周期。

　　由美國農(nóng)業(yè)部(USDA)于5月份公布的預(yù)測數(shù)據(jù)看，世界農(nóng)產(chǎn)品總體供應(yīng)格局尚處偏緊狀態(tài)。其預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2010~2011年全球谷物產(chǎn)量約為21.8億噸，比10月份下調(diào)了323萬噸，凸顯了糧食生產(chǎn)方面的壓力。雖然報告對主要糧油生產(chǎn)國的生長收獲情況比較樂觀，并且大幅上調(diào)了玉米、小麥等預(yù)期產(chǎn)量。但是，隨著石油價格的持續(xù)上揚(yáng)，越來越多的玉米被作為能源替代品來使用。5月份的USDA公布數(shù)據(jù)，全球玉米播種面積一直在快速增加，但從實(shí)際需求看，雖然玉米乙醇燃料遭到諸多反對，但今年僅美國用于生產(chǎn)乙醇燃料所消耗的玉米增速將預(yù)計超過8%，達(dá)到3.3億噸以上，占玉米總產(chǎn)量的近40%，面臨巨大的供需缺口，國際玉米價格繼續(xù)上行的可能性很大。玉米將有可能成為全球農(nóng)產(chǎn)品的領(lǐng)漲品種。

　　另一方面，由于近幾年世界氣候異常，如若今年繼續(xù)發(fā)生異常的氣候條件，世界糧油供給面臨更大壓力。比如，7、8月的災(zāi)害多發(fā)期也即將到來，屆時世界主要糧油生產(chǎn)國都可能面臨一些挑戰(zhàn)。

　　國內(nèi)原糧集體看漲

　　軟商品景氣分化

　　國內(nèi)部分原糧的供求格局趨同于全球市場，主要是水稻(大米)、玉米、大豆為主，處于供求偏緊狀態(tài)。

　　水稻的播種面積在近兩年來一直都受到國家的支持而有所增加，但總體增幅并不明顯，單產(chǎn)進(jìn)一步增長的可能性也沒有實(shí)現(xiàn)，市場總體處于比較緊張的供求平衡狀態(tài)。受到成本大幅上漲和國家收儲底價不斷提升的影響，國內(nèi)稻米價格重心不斷上移，并且這一趨勢將因產(chǎn)量增長的困難而持續(xù)。

　　我國玉米播種面積和產(chǎn)量近兩年一直處穩(wěn)中略升的狀態(tài)，但是消費(fèi)增長速度更快。我國已成為玉米凈進(jìn)口國。由于今年國家出臺了一系列的政策來穩(wěn)定玉米價格，且從阿根廷進(jìn)口玉米來平抑國內(nèi)的玉米價格，因此國內(nèi)玉米價格漲勢稍緩，但隨著國際玉米價格進(jìn)一步走高，國內(nèi)玉米價格必將被帶動上漲。

　　玉米播種面積的增加擠占了國產(chǎn)大豆的播種面積，從全球角度看，大豆的播種面積也增幅有限。但是，中國對大豆的實(shí)際需求量仍在增長，因此，中國因素將決定全球大豆的價格，帶動國產(chǎn)大豆的價格。

　　此外，由于春旱的出現(xiàn)，可能提前預(yù)示了今年不良天氣的到來。而春旱一般來說會影響到夏糧的產(chǎn)量，而長江中下游主要的種植品種為早秈稻、小麥以及蔬菜。在我們制定中期策略的這段時間，我國多省市出現(xiàn)嚴(yán)重的春夏旱跡象。

　　軟商品方面，各品種的景氣出現(xiàn)明顯分化。白糖、棉花供求緊張的情況在2011年開始逆轉(zhuǎn)，年內(nèi)將現(xiàn)景氣拐點(diǎn)。雖然甘蔗下一榨季的播種面積與單產(chǎn)仍存很大爭議，且減產(chǎn)的因素居多，但是國內(nèi)外食糖價格嚴(yán)重的倒掛制約國內(nèi)糖價有進(jìn)一步的表現(xiàn)。棉花的播種面積與下游消費(fèi)情況都顯示該品種已經(jīng)景氣見頂，未來價格要進(jìn)一步表現(xiàn)還需“看天吃飯”。

　　近一兩年，受到番茄醬價格的持續(xù)走低，以及玉米等其他農(nóng)作物接連走高的雙重影響，2011年番茄的種植面積有所下降，特別是歐洲地區(qū)的番茄種植面積約有11%的減少，但由于種植地區(qū)的氣候適宜，總產(chǎn)量并未有減少。據(jù)全球番茄加工組織(WPTC)預(yù)測，2011年全球番茄產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到3820萬噸，較2010年增長2.3%。由于供需相對均衡，因此我們預(yù)計2011年番茄醬總體走勢相對平穩(wěn)，受預(yù)期種植面積減少以及歐洲一些國家取消番茄種植補(bǔ)貼的影響，短期價格可能有微幅上揚(yáng)。

　　蘋果汁方面，由于去年蘋果主產(chǎn)區(qū)基本都受到異常天氣的影響，因此蘋果產(chǎn)量比2009年減少約7.8%，造成蘋果供應(yīng)缺口，使得蘋果及蘋果汁價格大漲。另一方面，去年由于蘋果漲價，造成蘋果出貨量減少而庫存大幅增加，因此在9月新果上市之前，蘋果供應(yīng)量相對充分，而近期蘋果價格可能進(jìn)一步走低，屆時蘋果汁的價格可能也會有所回落。

　　下半年糧價將運(yùn)行在

　　U型右邊

　　從國內(nèi)方面來看，由于上半年以來高通脹的壓力，發(fā)改委對于農(nóng)產(chǎn)品價格的調(diào)控，以及阿根廷等糧油出口國預(yù)產(chǎn)提高的影響，使得國內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品在緩漲了一段后，一直處于調(diào)整狀態(tài)。二季度更是跟隨國際農(nóng)產(chǎn)品市場的調(diào)整而跌入谷底。但是，我們認(rèn)為，缺口將始終是主導(dǎo)商品價格走勢的基本因素，隨著中國的加息周期接近尾聲，以及通脹壓力的緩和，下半年政策上對于國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的壓制可能存在一定程度的松動，故而我們傾向于認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價格下半年將進(jìn)入U型的右邊。

　　投資建議

　　在行業(yè)相對估值仍然偏高的背景下，畜牧養(yǎng)殖行業(yè)景氣至少要持續(xù)到明年一季度，且企業(yè)盈利能力同比、環(huán)比改善明確，是安全邊際較高的防御性品種，給予“推薦”的投資評級，推薦新希望、大北農(nóng)、正邦科技。

責(zé)任編輯：魏玉鵬